长期“活水”滚滚来 募资难题有望改善

　　编者按：国务院办公厅日前印发了《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，围绕创业投资“募投管退”全链条予以支持，这是当前促进我国创投行业发展的又一纲领性文件。证券时报今日起推出解码“创投十七条”系列报道，解析新政策带来的行业影响。

　　近日，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》(以下简称“创投十七条”)，围绕创业投资“募投管退”全链条予以支持，从培育创投主体、拓宽资金来源、加强引导与差异化监管、健全退出机制、优化市场环境等五大方面提出十七条具体举措，“创投十七条”的出台，对于提振行业信心，凝聚行业人心，推动创业行业再出发，发挥积极深远的影响，将成为促进创业投资高质量发展的又一纲领性文件。

　　近日，国务院新闻办举行国务院政策例行吹风会，介绍《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》有关情况。国家发展和改革委员会副主任李春临在会上表示，“创投十七条”出台，对完善创业投资“募投管退”全链条政策环境和管理制度，支持创业投资做大做强，具有十分重要的意义，明确指出在募资端，引导保险资金等长期资金投资创业投资基金，扩大金融资产投资公司直接股权投资试点范围，动员有条件的社会资本做“耐心资本”。

　　“创投十七条”在拓宽资金来源，解决创投“募资难”问题上提出了诸多创新举措，包括保险资金穿透创投基金投资战略性新兴产业底层资产的风险因子适用险资偿付要求，以及支持资产管理机构投资创投，鼓励推出更多股债混合型创业投资基金产品，支持创投发债等措施，亮点突出，力度很大。

　　清科研究中心数据统计，2024年5月，风险投资(VC)/私募股权投资(PE)市场共计179只基金完成新一轮募集，同比下降65%，环比下降28.1%，披露募集金额4063.42亿元人民币。多位接受记者采访的业内人士表示，“募资难”问题困扰一级市场已久，期待长期资金入市“解渴”。从目前的有限合伙人(LP)出资结构来看，以国资为主，资金结构亟待优化，市场上的长期资本供给严重不足，导致创投基金存续期较短，投早、投小、投创新意愿不强，希望建立长期资本形成机制，引导保险、养老资金进入创业投资领域。

　　京铭资本董事长刘翔在接受证券时报记者采访时表示，“创投十七条”给各个参与方包括投资机构本身、LP和被投企业都带来新的希望，近两年整个投资行业相对进入了一定的调整期，IPO的阶段性收紧导致退出周期变长，进而影响募资环节，一级市场的流动性出现了阶段性的问题。

　　刘翔指出，从募资端来说，新的政策鼓励银行、保险等更多长期资本进入市场，支持资产管理机构加大对创业投资的投入，开发与创业投资相适应的长期投资产品，让更多真正的长期资本、耐心资本入市，是真正的和投早、投小、投硬科技的长周期相匹配。而更多长期的LP入市，也会增加整体耐心资本的力量，给到投资机构和企业信心。

　　“创投十七条”鼓励长期资金投向创业投资的表述中，也特别强调支持保险机构按照市场化原则做好对创业投资基金的投资，保险资金投资创业投资基金穿透后底层资产为战略性新兴产业未上市公司股权的，底层资产风险因子适用保险公司偿付能力监管规则相关要求。LP投顾创始人国立波表示，险资投资创投基金风险因子的调整，有利于提升险资对于创投基金配置的偏好，也有创投机构建议应通过改变投资绩效考核机制等方式，鼓励大型保险机构向创投基金出资，扩大保险资金进入创业投资的比例，拉长创新资本的存续期限，从更长周期支持我国科技与产业创新发展。

　　业内的呼吁，金融监管总局政策研究司司长李明肖也在近日的国务院政策例行吹风会上有所回应，金融监管总局将持续优化保险资金运用的规则，研究提高保险资金投资创业投资基金集中度的比例上限，更好引导保险资金和相关资管机构在依法合规、风险可控的前提下，加大创业投资基金的配置力度。

　　在多渠道拓宽募资来源方面，“创投十七条”还提及鼓励符合条件的创业投资机构发行公司债券和债务融资工具，增强创业投资机构筹集长期稳定资金的能力。如果能够优化发行的门槛，一定程度上能够缓解创投基金的资金来源问题。